光伏玻璃以石英砂和纯碱为主要的组成原材料，原材料和燃料动力合计占成本80%。光伏玻璃 根据生产的基本工艺的不同可大致分为超白压花和超白浮法玻璃，前者适用于晶硅电池，后者适用 于薄膜电池，目前主要使用在的是超白压花玻璃。玻璃的生产以石英砂和纯碱为主要的组成原材料， 将原料称重配比之后，利用高温将其熔化成型，然后经过退火、切割、磨边、清洗，最后镀膜、钢化、清洗形成成品。在光伏玻璃生产所带来的成本中，原材料和 燃料动力占比达80%，其次是制造费用，占比 14%。

  我国是光伏玻璃生产大国，每年大量出口。据统计，截止 2021年9月，我国光伏玻璃有效产能约 1290 万吨，占世界产能 85%以上，海外产能大多分布在在信义、福莱特、Interfloat 和 Borosil 四家公司，占比较小。2019/2020 年，我国分别净出口光伏玻璃 198.32/203.37万吨，出口量较大。我们预计2021年净出口量小幅上涨，达214万吨。

  需求将持续增长，多家企业公布扩产计划。受产能逐渐释放及需求放缓影响，光伏玻璃价格在 2021 年二季度经历了持续下跌，从 40 元/平米跌至 22 元/平米，跌幅达 45%。2021 年 9 月份以来，受下游需求提速拉动，光伏玻璃价格开始回暖。

  随着光伏度电成本 的下降及碳中和政策的逐步推行，中长期看，光伏装机需求是高确定性大幅度增长的，这也 会带动光伏玻璃的需求。我们预测，2025 年光伏玻璃需求将达到2177 万吨，CAGR 为17.50%。为满足一直增长的需求，多家企业公布了扩产计划。

  纯碱下游应用多样，生产的基本工艺分为氨碱法、联碱法和天然氨碱法。纯碱学名碳酸钠， 分子式为 Na2CO3，又称苏打、碱灰，是一种重要的化工基础原料。纯碱有着丰富的下游 应用，包括玻璃、硅酸盐、焦亚硫酸钠、磷酸盐、烧碱和小苏打等，其中玻璃是纯碱消费最大的下游产业。根据百川资讯，目前我国共有纯碱产能 3231 万吨，其中联碱法 1511 万吨，占比 46.77%，氨碱法 1560 万吨，占比 48.28%。

  开工率保持高位，行业景气度有望持续。受益于下游光伏玻璃产量扩张，纯碱需求有 所提升。目前行业开工率在 80%左右，维持在较高水准。用于光伏玻璃制造的重质碱价格 也一路上升，从年初 1432 元/吨涨至 2773 元/吨，涨幅达 93.6%。光伏玻璃需求持续增长 将带来上游纯碱需求的增长，而近两年纯碱新增产能较少，行业景气度有望保持高位。